L Krijues i Automatizuar i Tregut (Automated Market Makers ose AMM) janë bërë pjesë integrale e ekosistemit DeFi, duke lehtësuar triliona në vëllimin e tregtimit. Promovuar nga projekte si Bancor dhe Uniswap në 2017/2018, AMM-të ofrojnë një alternativë interesante ndaj modelit tradicional të librit të porosive kufitare qendrore.
La përsëritja e një libri porosish në blockchain hasni në dy probleme kryesore: së pari, ka kosto të gazit të përfshira për çdo porosi që një prodhues dëshiron të dërgojë ose ndryshojë, gjë që bëhet e kushtueshme me kalimin e kohës dhe joefikase. Së dyti, meqenëse të dhënat e blockchain janë të disponueshme publikisht dhe lehtësisht të aksesueshme, në krye ai i pengon tregtarët të ekzekutojnë tregtitë që duan vërtet.
Një nga kryesorët avantazhet e MMA-ve në lidhje me librat e porosive është se kushdo mund të ofrojë asete tek një palë për t'u bërë ofrues likuiditeti dhe për të fituar tarifa tregtimi. Si rezultat, AMM-të mund të tërheqin më shumë kapital, duke rezultuar në thellësi më të madhe të tregut për shkëmbimet e decentralizuara (DEX) krahasuar me homologët e tyre të centralizuar. Pra, nuk është çudi që kjo risi është bërë një bazë e rëndësishme për DEX-et më të njohura dhe madje edhe aplikacionet e tjera DeFi.
Një histori e shkurtër e MMA
Bashkëthemeluesi i Ethereum Vitalik Buterin së pari diskutoi funksionimin e një DEX në blockchain me AMM në 2016, i cili më vonë frymëzoi krijimin e Uniswap.
Megjithëse Bancor vlerësohet me krijimin e AMM-së së parë (të quajtur omnipool), një nga pengesat kryesore të kësaj qasjeje ishte se argumentet duhej të çiftoheshin me tokenin origjinal BNT të protokollit. Meqenëse ky token përdorej si emërues i përbashkët në të gjitha grupet, të gjitha shkëmbimet kërkonin tokenin BNT. Si rezultat, tregtarët përjetuan rrëshqitje dy herë nëse donin të kalonin nga USDC në ETH (pasi rruga e përgjithshme është: USDC në BNT, pastaj BNT në ETH).
Duke hequr qafe nevojën për një shenjë rrjeti për të kryer shkëmbime si në Bancor, Operacionet uniswap varen tërësisht nga rezervat e shenjave në një pishinë likuiditeti, falë një formule të thjeshtë por elegante: x * y = k që revolucionarizoi DeFi. Suksesi i Uniswap që nga fillimi i tij në Nëntor 2018 përfundimisht solli krijimin e dhjetëra DEX-ve të ngjashme të bazuara në AMM dhe tregoi se AMM-të premtuan shumë si një primitiv i ri financiar.
Megjithëse Uniswap bëri përparime të mëdha me dy implementimet e para, që nga ajo kohë likuiditeti ofrohet në mënyrë të barabartë në të gjithë gamën çmimet nga zero në pafundësi, mungonte efiçenca e kapitalit. Ky problem u zgjidh me prezantimin e likuiditeti i përqendruar në Uniswap v3, ku efiçenca e kapitalit u përmirësua shumë, duke rezultuar në likuiditet më të lartë dhe më pak rrëshqitje.
Për LP-të, zvogëlon rrezikun e humbje e pahershme sepse likuiditeti ofrohet në një sërë çmimesh. Një aspekt tjetër i favorshëm i likuiditetit të përqendruar është thjeshtësia dhe fleksibiliteti që lejon, me Uniswap v3 që mund të marrë formën e çdo AMM të mundshme.
Tani që dimë pak për sfondin e MMA-ve, le të shohim se si funksionojnë ato.
MMA shpjegohet hap pas hapi
Për të lehtësuar tregtimin, AMM zëvendëson librat e porosive me grupe likuiditeti. Një grup likuiditeti është në thelb një kontratë inteligjente që mban rezerva të dy shenjave të ndryshme në një raport të caktuar. Kodi i kontratës inteligjente specifikon se si rezervat përcaktojnë çmimet, rregullat për sigurimin dhe tregtimin e likuiditetit, si dhe tarifat që bëjnë tregtarët kur shkëmbejnë përmes grupit.
L ofruesit e likuiditetit (në tekstin e mëtejmë LP) mund të furnizojë asete kripto në një rezervë për të fituar tarifa tregtimi nga çdo transaksion dhe merrni shpërblime simbolike për furnizimin e likuiditetit në një pishinë të veçantë. Shpërblimet simbolike zakonisht lëshohen në shenjën e qeverisjes së protokollit, duke u dhënë mbajtësve të drejtën e votës për zhvillimin e protokollit dhe AMM-së së tij.
Për të mbajtur gjurmët e pjesës së tarifave që do të marrë një LP, aksionet e grupit kreditohen si shenja LP në raport me kontributin tuaj të likuiditetit si një pjesë e grupit total. Kjo do të thotë nëse një LP siguron 10% të aktiveve, ata do të fitojnë 10% të tarifave të tregtimit të krijuara nga grupi. Shenjat LP që përfaqësojnë pozicionin tuaj të likuiditetit mund të digjen në çdo kohë për të hequr likuiditetin nga grupi.
Risia kryesore e MMA-ve mbi modelin e librit të porosive është se kushdo mund të sigurojë likuiditet dhe fitoni një pjesë të tarifave të tregtimit, gjë që ul barrierat për pjesëmarrje. Në modelin e centralizuar të librit të porosive, roli i një LP zakonisht rezervohet për disa individë ose kompani të përzgjedhura me vlerë neto të lartë. Me ardhjen e MMA, kjo veçori hapet për një audiencë shumë më të gjerë.
Nga këndvështrimi i një tregtari, avantazhi është se ju mund të merrni likuiditet menjëherë kur ndërveproni me një pishinë, dhe nuk ka nevojë të prisni për një komandë që përputhet. Nëse një tregtar dëshiron të blejë ose shesë një shenjë, ai mund të shkojë në pishinë, të specifikojë aktivin dhe shumën që dëshiron të tregtojë. Kontrata e zgjuar atëherë do të sigurojë një kurs këmbimi bazuar në kurbën e kunjit, e cila llogaritet sipas rezervave të dy tokenëve të ndryshëm në pishinë.
Si shembull, merrni parasysh një grup për ETH-USDC me rezervat e mëposhtme: ETH = 1 dhe USDC = 500. Sipas modelit Uniswap v000, çmimi AMM është i barabartë me raportin e rezervës (10 USDC). Pasi tregtari blen 000 ETH me 2 dollarë në USDC, AMM heq 150 ETH nga grupi dhe i krediton këto argumente në portofolin e tregtarit. AMM gjithashtu shton 1 USDC të tregtarit në grup. Bazuar në parametrin e tarifës, i cili përcaktohet dhe llogaritet nga kontrata smart, tregtari do të tarifohet me një përqindje të transaksionit tuaj.
Pasi të jetë ekzekutuar tregtia, do të ketë pak më pak ETH në grup dhe pak më shumë USDC. Meqenëse kurba e kunjit përcakton algoritmikisht çmimin e ETH si raport i sasive të aseteve, Çmimi i ETH bie në rreth 147 USDC. Nëse tregtari do të kishte shitur ETH për USDC, atëherë raporti do të kishte lëvizur në drejtim të kundërt dhe do të shkaktonte një rritje të çmimit të ETH.
Për madhësi më të mëdha tregtare, diferenca midis çmimit spot dhe çmimit të realizuar (i njohur edhe si rrëshqitje) rritet me rritjen e numrit të argumenteve të tregtuara në krahasim me madhësinë e grupit. Prandaj, AMM-të detyrojnë ata që hyjnë në transaksione më të mëdha të paguajnë një çmim më të lartë në krahasim me transaksionet më të vogla. Prandaj, duhet të vendoset një tolerancë e caktuar rrëshqitjeje që urdhërat të ekzekutohen.
Kur ndodh një transaksion që bën që çmimi i kuotuar nga grupi të devijojë ndjeshëm nga vlera më e gjerë e tregut, arbitrazhët mund të ndërhyjnë dhe të ripërshtatin shumat e grupit për të përfituar nga diferenca e çmimeve në AMM dhe në vende të tjera tregtimi.
Për shembull, nëse një shitje e madhe e ETH bëri që çmimi të bjerë nga 150 USDC në 135 USDC, por mesatarja e tregut mbetet afër 150 USDC, atëherë arbitrazhët mund të blejnë ETH nga AMM dhe të vazhdojnë ta shesin atë në vende të tjera tregtare. . Ndërsa arbitrazhët blejnë më shumë ETH përmes AMM dhe më shumë ETH tërhiqet nga grupi i likuiditetit, çmimi përfundimisht do të konvergojë me çmimin e tregut prej 150 USDC.
Siç kemi parë më parë, çdo shkëmbim ndryshon përbërjen e aktiveve të grupit dhe kursi i këmbimit përditësohet automatikisht, duke ndryshuar vlerën e të gjithë grupit. Ndërsa çmimi i një aktivi luhatet, po ashtu edhe vlera e grupit, që do të thotë se vlera e pjesës së grupit të LP gjithashtu luhatet. Në mënyrë ideale, një LP dëshiron të heqë likuiditetin sa më afër çmimit me të cilin ata hynë në pozicionin sa të jetë e mundur, pasi mund të pësojnë një humbje kur aktivet tërhiqen nga grupi pas një ndryshimi çmimi, i njohur si humbje e pahershme. Megjithatë, humbja e përhershme mund të kompensohet nga tarifat dhe shpërblimi simbolik i fituar nga LP.
MMA në veprim
Në këtë seksion, ne do të shqyrtojmë tre modele të njohura AMM për të theksuar qasjet e ndryshme: Pa pagesë, Kurbë y akrobat.
Pa pagesë
Ka variacione të ndryshme të MMA me dizajne të ndryshme të kurbave të Bashkimit.
Modeli Constant Product Market Maker rregullon çmimin duke e mbajtur produktin matematikor të sasive të dy aktiveve konstante. Për shembull, versionet Uniswap 1 dhe 2 njihen si CPMM, ku shumëfishi i sasisë së dy shenjave të ndryshme mbahet konstant sipas formulës së mëposhtme:
[theksoj]x * y = k[/theksoj]Ku x është sasia e një tokeni (p.sh. ETH), y është sasia e një tokeni tjetër (p.sh. USDC), dhe k është një konstante.
Në v2, kontrata inteligjente e grupit supozon se rezervat e dy aktiveve kanë të njëjtën vlerë. Pra, një LP do të duhet të sigurojë ETH dhe USDC në një raport 50:50 me grupin për të mbajtur k konstante.
Në v3, Sigurimi i likuiditetit mund të përqendrohet në një pjesë të kurbës e obligacioneve, duke reduktuar rrëshqitjen dhe duke përmirësuar efikasitetin e kapitalit. LP-të në v2 do të ofronin likuiditet në të gjithë gamën e çmimeve të kurbës së obligacioneve, që do të thotë se shumica e likuiditetit nuk konsumohet. Me likuiditet të përqendruar, LP-të mund të zgjedhin një gamë në të cilën do të siguronin likuiditet dhe mund të rregullojnë pozicionet e tyre bazuar në kushtet e tregut.
Prandaj, Uniswap v3 largohet nga modeli i produktit konstant, duke e kombinuar këtë model me një krijues tregu me shumë konstante. Operacionet nuk kryhen përgjatë lakores me një nivel të përcaktuar nga ekuacioni x * y = k, si në versionet e mëparshme. Likuiditeti mund të jetë i ndërprerë, që do të thotë se çdo pozicion LP mund të shkarkohet nga një grup i vetëm, gjë që nuk mund të ndodhë me v1/v2.
Kurbë
Kurba është një shembull i Veçori hibride MMA, i cili kombinon modelet e produktit konstant dhe shumës konstante për të ofruar një krijues tregu të automatizuar që është më efikas për tregtimin e monedhave të qëndrueshme.
Një grup likuiditeti Curve v1 përbëhet nga dy ose më shumë aktive me të njëjtën marrëdhënie, të tilla si USDC dhe DAI, WBTC dhe renBTC, ose stETH dhe ETH. Stablecoins kanë parë një rritje masive në adoptim, Curve është bërë DEX me vlerën totale më të lartë të bllokuar, duke lehtësuar tregtitë e qëndrueshme me tarifa dhe rrëshqitje shumë të ulëta.
Ndërsa aktivet në një grup bëhen të pabalancuara, kurba e kunjit merr formën e një kurbe konstante të prodhimit (e ngjashme me Uniswap v1/v2). Megjithatë, kur aktivet ofrohen të tilla që kursi i këmbimit të jetë mjaft afër paritetit, kurba e obligacioneve zhvendoset drejt një modeli me shumë konstante:
Përfitimi i një qasjeje me shumë konstante është se eliminon rrëshqitjen e gjetur në modelet e produkteve konstante. Modeli hibrid i përdorur nga Curve është ilustruar nga 'stableswap invariant' në figurën e mëposhtme:
Në Curve v2, shkalla e çmimeve përditësohet vazhdimisht sipas një orakulli grafiku i brendshëm i çmimeve për të përfaqësuar më mirë çmimin e tregut dhe për të siguruar që tregtia të qëndrojë afër nivelit të reduktimit. Karakteristika e krijuesit të tregut mund të lidhet me çdo çmim, gjë që u përshtatet të gjitha shenjave në vend të monedhave të qëndrueshme ose aktiveve që tregtohen së bashku.
akrobat
Protokolli i balancuesit lejon që çdo grup të ketë më shumë se dy asete dhe të furnizohet në çdo raport. Çdo grupi aktivesh i caktohet një peshë në krijimin e grupit ku shuma e peshave është e barabartë me 1, ku peshat nuk ndryshojnë me sigurimin ose heqjen e likuiditetit, por në vend të kësaj përfaqësojnë vlerën e grupit si një pjesë e vlerës së grupi.
Balancer përgjithëson konceptin e një produkti konstant të aplikuar nga Uniswap në një mesatare gjeometrike, duke krijuar atë që quhet një Prodhues Tregu mesatar i vazhdueshëm. Ky model shton gjithashtu një lojtar tjetër në MMA përveç LP-ve dhe tregtarëve, të njohur si kontrollorë, të cilët kanë për detyrë të menaxhojnë një grup.
[theksoj]x^(0,2) + y^(0,3) + z^(0,5) = k[/theksoj]Me pishinat inteligjente Balancer që përdorin një formulë mesatare konstante (si ajo e treguar më sipër), ne mund të krijojmë pishina likuiditeti me deri në tetë argumente, duke lejuar më shumë personalizim.
Prandaj, fondet Balancer janë si fondet e indeksit që ndërtojnë një portofol aktivesh me pesha fikse. Grafiku i mëposhtëm krahason kurbën e përdorur nga Balancer me dy aktive (njëra e peshuar në 25% dhe tjetra me 75%) krahasuar me kurbën Uniswap v2.
Për shembull, ne mund të specifikojmë çdo peshë për një grup bullish ose bearish. Një grup bullish për ETH-USDC mund të krijohet duke specifikuar një peshë prej 90% për ETH dhe 10% për USDC. Përndryshe, një pishinë bearish mund të niset duke bërë të kundërtën.
Aplikacione të tjera AMM DeFi
DEX janë vetëm një rast përdorimi i protokolleve që përdorin algoritmin AMM, i cili gjithashtu përbën bazën për aplikacione të tjera në DeFi.
Një shembull i dukshëm është Likuiditeti Bootstrapping Pools (LBP) nga Balancer. LBP-të përdoren për lëshime të drejta simbolike, duke qenë Protokolli i Përhershëm projekti i parë në bëjeni atë me shenjën $PERP. Ndryshe nga MMA-të që kemi eksploruar deri më tani, parametrat e pishinës mund të ndryshohen. Një grup prej dy tokenash krijohet me tokenin e projektit, si PERP, dhe një token kolateral, si USDC.
Fillimisht vendos peshat në favor të shenjës së projektit, më pas ndryshon gradualisht për të favorizuar tokenin e kolateralit në fund të shitjes. Shitjet e tokenave mund të kalibrohen në mënyrë që çmimi të bjerë në minimumin e dëshiruar. Në këtë mënyrë, një AMM përdoret për të funksionuar në mënyrë të ngjashme me një ankand, ku blerësit e hershëm do të paguajnë një çmim më të lartë dhe me kalimin e kohës, çmimi simbol i projektit do të ulet derisa të përfundojë alokimi.
Ne mund të gjejmë shembuj të mirë të aplikacioneve MMA në DeFi jashtë DEX në kreditë e automatizuara, me projekte si Financa nocionale y Protokolli i rendimentit. Të dy projektet lehtësojnë huadhënien dhe huadhënien e aseteve kripto me normë fikse, me afat të caktuar, me një kurbë konstante të shumës së fuqisë.
AMM-të në këto raste janë krijuar për të tregtuar tokenat ERC-20 të ngjashme me obligacionet me kupon zero që mund të blihen për aktivin bazë në një datë të caktuar të ardhshme. Një kurbë konstante e shumës së fuqisë përfshin kohën deri në skadim në çmim, duke i lejuar përdoruesit të tregtojnë bazuar në normat e interesit dhe jo në çmim.
MMA janë një nga risitë përcaktuese që do të dalë nga hapësira DeFi dhe kanë çuar në krijimin e një sërë aplikacionesh të decentralizuara, duke përfshirë DEX dhe huadhënie të automatizuara. Hulumtimi mbi variacione të ndryshme dhe të përmirësuara është ende në vazhdim (si TWAMM) duke zgjeruar më tej hapësirën e projektimit dhe shfaqjen e një gjenerata e re e protokolleve të krijuara me AMM.
