L Automatizētais tirgus veidotājs (Automated Market Makers jeb AMM) ir kļuvuši par DeFi ekosistēmas neatņemamu sastāvdaļu, veicinot tirdzniecības apjomu triljoniem. 2017./2018. gadā reklamēti tādi projekti kā Bancor un Uniswap, AMM nodrošina interesantu alternatīvu tradicionālajam centrālā limita pasūtījumu grāmatas modelim.
La pasūtījumu grāmatas replikācija blokķēdē jūs saskaraties ar divām galvenajām problēmām: pirmkārt, par katru pasūtījumu ir jāmaksā par gāzi ko veidotājs vēlas nosūtīt vai mainīt, kas laika gaitā kļūst dārgi un neefektīvi. Otrkārt, tā kā blokķēdes dati ir publiski pieejami un viegli pieejami, priekšgalā tas neļauj tirgotājiem veikt darījumus, ko viņi patiešām vēlas.
galvenais MMA priekšrocības par pasūtījumu grāmatām ir tā ikviens var piegādāt aktīvus pārim, lai kļūtu par likviditātes nodrošinātāju un nopelnītu tirdzniecības maksas. Rezultātā, AMM var piesaistīt vairāk kapitāla, kā rezultātā decentralizētajām biržām (DEX) ir lielāks tirgus dziļums salīdzinājumā ar to centralizētajām biržām. Tāpēc nav pārsteigums, ka šī inovācija ir kļuvusi par svarīgu pamatu populārākajiem DEX un pat citiem DeFi lietojumiem.
Īsa MMA vēsture
Ethereum līdzdibinātājs Vitaliks Buterins vispirms apsprieda DEX darbību blokķēdē ar AMM 2016. gadā, kas vēlāk iedvesmoja Uniswap izveidi.
Lai gan Bancor ir atzīts par pirmās AMM (ko sauc par universālo kopienu) izveidošanu, viens no galvenajiem šīs pieejas trūkumiem bija tas, ka marķieri bija jāsavieno pārī ar protokola vietējo BNT marķieri. Tā kā šis marķieris tika izmantots kā kopsaucējs visos pūlos, visām apmaiņām bija nepieciešams BNT marķieris. Tā rezultātā tirgotāji divreiz piedzīvoja novirzes, ja viņi vēlējās pārslēgties no USDC uz ETH (jo vispārējais ceļš ir: USDC uz BNT, pēc tam BNT uz ETH).
Atbrīvojoties no nepieciešamības pēc tīkla marķiera, lai veiktu apmaiņu, piemēram, Bancor, Unswap operācijas ir pilnībā atkarīgas no marķiera rezervēm likviditātes fondā, pateicoties vienkāršai, bet elegantai formulai: x * y = k kas radīja apvērsumu DeFi. Uniswap panākumi kopš tā palaišanas 2018. gada novembrī galu galā radīja desmitiem līdzīgu uz AMM balstītu DEXE un parādīja, ka AMM ir daudzsološs. jauns finanšu primitīvs.
Lai gan Uniswap guva lielus panākumus ar pirmajām divām ieviešanām, kopš likviditāte tiek nodrošināta vienmērīgi visā diapazonā cenas no nulles līdz bezgalībai, trūka kapitāla efektivitātes. Šī problēma tika atrisināta, ieviešot koncentrēta likviditāte Uniswap v3, kur kapitāla efektivitāte tika ievērojami uzlabota, kā rezultātā palielinājās likviditāte un mazāka novirze.
LP tas samazina risku neatlaidīgs zaudējums jo likviditāte tiek nodrošināta dažādu cenu diapazonā. Vēl viens labvēlīgs koncentrētas likviditātes aspekts ir vienkāršība un elastība, ko tā nodrošina, un Uniswap v3 var izpausties kā jebkura iespējamā AMM.
Tagad, kad mēs zinām mazliet par MMA priekšvēsturi, redzēsim, kā tie darbojas.
MMA paskaidrots soli pa solim
Lai atvieglotu tirdzniecību, AMM aizstāj pasūtījumu grāmatas ar likviditātes pūliem. Likviditātes fonds būtībā ir a viedais līgums, kas satur divu dažādu marķieru rezerves noteiktā proporcijā. Viedā līguma kods norāda, kā rezerves nosaka cenas, likviditātes nodrošināšanas un tirdzniecības noteikumus, kā arī maksas, kas tirgotājiem rodas, veicot apmaiņu, izmantojot pūlu.
L likviditātes nodrošinātājiem (turpmk LP) var piegdt kriptoaktus uz kopuma rezervi, lai nopelntu tirdzniecbas maksas no katra darjuma un saņemt simbolisku atlīdzību par likviditātes nodrošināšanu uz konkrētu baseinu. Žetonu atlīdzības parasti tiek izsniegtas protokola pārvaldības marķierā, dodot turētājiem balsstiesības par protokola un tā AMM izstrādi.
Lai sekotu līdzi maksas daļai, ko saņems VP, kopfonda akcijas tiek ieskaitītas kā LP marķieri. proporcionāli jūsu likviditātes ieguldījumam kā daļa no kopējā baseina. Tas nozīmē, ka, ja VP nodrošina 10% no aktīviem, viņi nopelnīs 10% no kopfonda radītajām tirdzniecības maksām. LP marķierus, kas atspoguļo jūsu likviditātes pozīciju, var jebkurā laikā sadedzināt, lai noņemtu likviditāti no pūla.
Galvenais MMA jauninājums salīdzinājumā ar pasūtījumu grāmatas modeli ir tas ikviens var nodrošināt likviditāti un nopelnīt daļu no tirdzniecības maksas, kas samazina šķēršļus dalībai. Centralizētajā pasūtījumu grāmatiņas modelī VP loma parasti ir rezervēta dažām īpaši vērtīgām personām vai uzņēmumiem. Līdz ar MMA parādīšanos šī funkcija atveras daudz lielākai auditorijai.
No tirgotāja viedokļa priekšrocība ir tāda Jūs varat iegūt likviditāti nekavējoties mijiedarbojoties ar baseinu, un nav jāgaida atbilstoša komanda. Ja tirgotājs vēlas pirkt vai pārdot žetonu, viņš var doties uz pūlu, norādīt aktīvu un summu, ko vēlas tirgot. Tad viedais līgums nodrošinās valūtas kursu, pamatojoties uz piesaistes līkni, kas tiek aprēķināta pēc divu dažādu žetonu rezervēm baseinā.
Piemēram, apsveriet ETH-USDC kopu ar šādām rezervēm: ETH = 1 500 000 un USDC = 10 000. Pēc modeļa Uniswap v2 AMM cena ir vienāda ar rezervju attiecību (150 USDC). Kad tirgotājs iegādājas 1 ETH ar USDC 150, AMM noņem 1 ETH no kopas un ieskaita šos marķierus tirgotāja makā. AMM arī pievieno treidera 150 USDC pūlam. Pamatojoties uz maksas parametru, ko iestata un aprēķina viedais līgums, no tirgotāja tiks iekasēta procentuālā daļa no jūsu darījuma.
Pēc darījuma veikšanas fondā būs nedaudz mazāk ETH un nedaudz vairāk USDC. Tā kā piesaistes līkne algoritmiski nosaka ETH cenu kā aktīvu daudzumu attiecību, ETH cena samazinās līdz aptuveni 147 USDC. Ja tirgotājs būtu pārdevis ETH par USDC, tad attiecība būtu mainījusies pretējā virzienā un izraisījusi ETH cenas pieaugumu.
Lielākiem tirdzniecības lielumiem starpība starp tūlītējo cenu un faktisko cenu (pazīstama arī kā izslīdēšana) palielinās, jo tirgoto žetonu skaits palielinās attiecībā pret pūla lielumu. Tāpēc AMM liek tiem, kas veic lielākus darījumus, maksāt augstāku cenu salīdzinājumā ar mazākiem darījumiem. Tāpēc pasūtījumu izpildei ir jānosaka noteikta slīdēšanas pielaide.
Ja notiek darījums, kura rezultātā grupas piedāvātā cena būtiski atšķiras no plašākas tirgus vērtības, arbitri var iejaukties un pielāgoties pūls gūst labumu no cenu starpības AMM un citās tirdzniecības vietās.
Piemēram, ja liela ETH izpārdošana izraisīja cenas kritumu no 150 USDC līdz 135 USDC, bet tirgus vidējais rādītājs joprojām ir tuvu 150 USDC, tad arbitri var iegādāties ETH no AMM un turpināt to pārdot citās tirdzniecības vietās. . Tā kā arbitri pērk vairāk ETH, izmantojot AMM, un vairāk ETH tiek izņemts no likviditātes kopfonda, cena galu galā tuvināsies tirgus cenai no 150 USDC.
Kā mēs esam redzējuši iepriekš, jebkura apmaiņa maina kopfonda aktīvu sastāvu un valūtas kurss tiek automātiski atjaunināts, mainot visas grupas vērtību. Svārstoties aktīva cenai, svārstās arī pūla vērtība, kas nozīmē, ka svārstās arī LP pūla daļas vērtība. Ideālā gadījumā VP vēlas noņemt likviditāti pēc iespējas tuvāk cenai, par kuru viņi iegāja pozīcijā, jo viņiem var rasties zaudējumi, ja aktīvi tiek izņemti no pūla pēc cenu maiņas, kas pazīstama kā neatlaidīgs zaudējums. Tomēr pastāvīgos zaudējumus var kompensēt VP nopelnītās maksas un simboliskā atlīdzība.
MMA darbībā
Šajā sadaļā mēs apskatīsim trīs populārus AMM modeļus, lai izceltu dažādas pieejas: Nemainiet, Līkne y ekvilibrists.
Nemainiet
Ir dažādas MMA variācijas ar dažādi līkņu modeļi Savienības.
Konstanta produkta tirgus veidotāja modelis regulē cenu, saglabājot nemainīgu divu aktīvu daudzuma matemātisko reizinājumu. Piemēram, Uniswap versijas 1 un 2 ir zināmas kā CPMM, kur divu dažādu marķieru daudzuma reizinājums tiek turēts nemainīgs saskaņā ar šādu formulu:
[izcelt]x * y = k[/izcelt]Kur x ir viena marķiera summa (piemēram, ETH), y ir cita marķiera summa (piemēram, USDC), un k ir konstante.
2. versijā grupas viedais līgums pieņem, ka abu aktīvu rezervēm ir vienāda vērtība. Tātad LP būtu jānodrošina ETH un USDC attiecībā 50:50 attiecībā pret baseinu, lai saglabātu k nemainīgu.
3. versijā likviditātes nodrošinājumu var koncentrēt vienā līknes daļā obligācijām, samazinot novirzes un uzlabojot kapitāla efektivitāti. LP versijā v2 nodrošinātu likviditāti visā obligāciju līknes cenu diapazonā, kas nozīmē, ka liela daļa likviditātes netiek patērēta. Ar koncentrētu likviditāti VP var izvēlēties diapazonu, kurā tie nodrošinātu likviditāti, un var pielāgot savas pozīcijas, pamatojoties uz tirgus apstākļiem.
Tāpēc, Uniswap v3 attālinās no nemainīgā produkta modeļa, apvienojot šo modeli ar nemainīgas summas tirgus veidotāju. Darbības netiek veiktas pa viena līmeņa līkni, ko nosaka vienādojums x * y = k, tāpat kā iepriekšējās versijās. Likviditāte var būt pārtraukta, kas nozīmē, ka katra LP pozīcija var tikt iztukšota no viena pūla, kas nevar notikt ar v1/v2.
Līkne
Līkne ir piemērs Hibrīda funkcija MMA, kas apvieno nemainīgā produkta un nemainīgās summas modeļus, lai nodrošinātu automatizētu tirgus veidotāju, kas ir efektīvāks stabilu monētu darījumiem.
Curve v1 likviditātes pūls sastāv no diviem vai vairākiem aktīviem ar vienādām attiecībām, piemēram, USDC un DAI, WBTC un renBTC vai stETH un ETH. Stabilās monētas ir piedzīvojušas milzīgu pieaugumu, un Curve ir kļuvusi par DEX ar lielāko fiksēto kopējo vērtību, veicinot stabilus darījumus ar ļoti zemām maksām un novirzēm.
Tā kā pūla aktīvi kļūst nelīdzsvaroti, piesaistes līkne iegūst nemainīgas izvades līknes formu (līdzīgi Uniswap v1/v2). Tomēr, ja aktīvi tiek piedāvāti tā, ka valūtas maiņas kurss ir pietiekami tuvu paritātei, obligāciju līkne pāriet uz nemainīgas summas modeli:
Pastāvīgās summas pieejas priekšrocība ir tāda, ka tā novērš nemainīgu produktu modeļos konstatēto novirzi. Hibrīda modeli, ko izmanto Curve, ilustrē "stableswap invariants' šādā attēlā:
Līknē v2 cenu skala tiek pastāvīgi atjaunināta saskaņā ar orākulu iekšējā cenu diagramma, lai labāk atspoguļotu tirgus cenu un nodrošinātu, ka tirdzniecība ir tuvu līdzsvara līmenim. Tirgus veidotāja funkciju var piesaistīt par jebkuru cenu, kas ir piemērota visiem žetoniem, nevis stabilām monētām vai aktīviem, kas tiek tirgoti kopā.
ekvilibrists
Balansētāja protokols ļauj katram pūlam būt vairāk nekā diviem aktīviem un tikt piegādātiem jebkurā proporcijā. Katram aktīvu pūlam pūla veidošanā tiek piešķirts svars, kur svaru summa ir vienāda ar 1, kur svari nemainās līdz ar likviditātes nodrošināšanu vai likviditāti, bet tā vietā atspoguļo pūla vērtību kā daļu no grupa.
Balancer vispārina konstanta produkta jēdzienu, ko Uniswap piemēro ģeometriskajam vidējam, radot tā saukto nemainīgo vidējo tirgus veidotāju. Šis modelis arī pievieno vēl vienu MMA spēlētāju papildus LP un tirgotājiem, kas pazīstami kā kontrolieri, kuriem ir uzdots pārvaldīt grupu.
[izcelt]x^(0,2) + y^(0,3) + z^(0,5) = k[/izcelt]Ar Balancer viedajiem baseiniem, kas izmanto nemainīgu vidējo formulu (piemēram, iepriekš parādīto), mēs varam izveidot likviditātes fondus ar līdz astoņiem marķieriem, kas ļauj vairāk pielāgot.
Tāpēc Balancer fondi ir kā indeksu fondi, kas veido aktīvu portfeli ar fiksētu svaru. Tālāk esošajā diagrammā ir salīdzināta Balancer izmantotā līkne ar diviem aktīviem (viens svērts ar 25%, bet otrs ar 75%), salīdzinot ar Uniswap v2 līkni.
Piemēram, mēs varam norādīt jebkuru svaru bullish vai lācīgs baseins. ETH-USDC bullish grupu var izveidot, norādot ETH svaru 90% un USDC 10%. Alternatīvi, lāču baseinu var palaist, rīkojoties pretēji.
Citas AMM DeFi lietojumprogrammas
DEX ir tikai viens protokolu lietojuma gadījums, kurā tiek izmantots AMM algoritms, kas arī veido pamatu citām DeFi lietojumprogrammām.
Ievērojams piemērs ir Likviditātes palielināšanas baseini (LBP) no Balancer. LBP tiek izmantoti godīgai marķieru izlaišanai Mūžīgais protokols gadā pirmais projekts dariet to ar marķieri $PERP. Atšķirībā no MMA, ko esam izpētījuši līdz šim, baseina parametrus var mainīt. Ar projekta pilnvaru, piemēram, PERP, un nodrošinājuma pilnvaru, piemēram, USDC, ir izveidots divu marķieru kopums.
Sākotnēji tas nosaka svarus par labu projekta marķierim, pēc tam pārdošanas beigās pakāpeniski mainās, lai dotu priekšroku nodrošinājuma marķierim. Žetonu pārdošanu var kalibrēt lai cena nokristos līdz vēlamajam minimumam. Tādā veidā AMM tiek izmantots, lai darbotos līdzīgi kā izsolē, kur agrīnie pircēji maksās augstāku cenu, un laika gaitā projekta marķiera cena samazināsies, līdz piešķiršana ir pabeigta.
Mēs varam atrast labus MMA lietojumprogrammu piemērus DeFi ārpus DEX vietnē automatizētie aizdevumi, ar tādiem projektiem kā Nosacītas finanses y Ienesīguma protokols. Abi projekti veicina fiksētas procentu likmes, noteikta termiņa kriptovalūtu aktīvu aizdošanu un aizdevumus ar nemainīgu jaudas summas piesaistes līkni.
Šajos gadījumos AMM ir paredzētas ERC-20 marķieru tirdzniecībai, kas ir līdzīgas nulles kupona obligācijām, kuras var izpirkt par bāzes aktīvu noteiktā datumā nākotnē. Pastāvīga jaudas summas līkne cenā iekļauj laiku līdz derīguma termiņa beigām, ļaujot lietotājiem tirgoties, pamatojoties uz procentu likmēm, nevis cenu.
MMA ir viens no noteicošajiem jauninājumiem, kas rodas no DeFi telpas un rezultātā ir izveidotas dažādas decentralizētas lietojumprogrammas, tostarp DEX un automatizēta kreditēšana. Joprojām turpinās pētījumi par dažādām un uzlabotām variācijām (piemēram, TWAMM), kas vēl vairāk paplašina dizaina telpu un rada jaunās paaudzes protokoli, kas izveidoti ar AMM.
