ऑटोमेटेड मार्केट मेकर (एएमएम) क्या है?

L स्वचालित बाज़ार निर्माता (ऑटोमेटेड मार्केट मेकर या एएमएम) डेफी इकोसिस्टम का एक अभिन्न अंग बन गए हैं, ट्रेडिंग वॉल्यूम में खरबों की सुविधा. 2017/2018 में Bancor और Uniswap जैसी परियोजनाओं द्वारा प्रचारित, AMM पारंपरिक केंद्रीय सीमा ऑर्डर बुक मॉडल के लिए एक दिलचस्प विकल्प प्रदान करते हैं।

La एक ऑर्डर बुक की प्रतिकृति ब्लॉकचेन पर आप दो मुख्य समस्याओं का सामना करते हैं: पहला, प्रत्येक आदेश के लिए गैस की लागत शामिल है कि एक निर्माता भेजना या बदलना चाहता है, जो समय के साथ महंगा और अक्षम हो जाता है। दूसरा, चूंकि ब्लॉकचेन डेटा सार्वजनिक रूप से उपलब्ध है और आसानी से सुलभ है, इसलिए दौड़ रहा है यह व्यापारियों को उन ट्रेडों को निष्पादित करने से रोकता है जो वे वास्तव में चाहते हैं।

मुख्य में से एक एमएमए के लाभ ऑर्डर बुक के बारे में यह है कि कोई भी संपत्ति की आपूर्ति कर सकता है एक जोड़ी के लिए एक तरलता प्रदाता बनने और ट्रेडिंग शुल्क अर्जित करने के लिए। नतीजतन, एएमएम अधिक पूंजी आकर्षित कर सकते हैं, जिसके परिणामस्वरूप विकेन्द्रीकृत एक्सचेंजों (डीईएक्स) के लिए उनके केंद्रीकृत समकक्षों की तुलना में अधिक बाजार गहराई होती है। इसलिए यह कोई आश्चर्य की बात नहीं है कि यह नवाचार सबसे लोकप्रिय DEX और यहां तक ​​कि अन्य DeFi अनुप्रयोगों के लिए एक महत्वपूर्ण आधार बन गया है।

MMA . का एक संक्षिप्त इतिहास

इथेरियम के सह-संस्थापक विटालिक ब्यूटिरिन पहले DEX के संचालन पर चर्चा की 2016 में AMM के साथ ब्लॉकचेन पर, जो बाद में Uniswap . के निर्माण को प्रेरित किया.

हालांकि बैंकर को पहला एएमएम (एक सर्वग्राही कहा जाता है) बनाने का श्रेय दिया जाता है, इस दृष्टिकोण की एक मुख्य कमी यह थी कि टोकन को प्रोटोकॉल के मूल बीएनटी टोकन के साथ जोड़ा जाना था. चूंकि इस टोकन का उपयोग सभी पूलों में एक आम भाजक के रूप में किया गया था, सभी एक्सचेंजों को BNT टोकन की आवश्यकता थी। नतीजतन, व्यापारियों ने दो बार फिसलन का अनुभव किया यदि वे यूएसडीसी से ईटीएच में स्विच करना चाहते थे (चूंकि सामान्य पथ है: यूएसडीसी से बीएनटी, फिर बीएनटी से ईटीएच)।

बैंकोर जैसे एक्सचेंजों को करने के लिए नेटवर्क टोकन की आवश्यकता से छुटकारा पाकर, Uniswap संचालन पूरी तरह से टोकन भंडार पर निर्भर करता है एक तरलता पूल में, एक सरल लेकिन सुरुचिपूर्ण सूत्र के लिए धन्यवाद: एक्स * वाई = के जिसने डेफी में क्रांति ला दी। नवंबर 2018 में लॉन्च होने के बाद से Uniswap की सफलता ने अंततः दर्जनों समान AMM-आधारित DEX के निर्माण को जन्म दिया और दिखाया कि AMM ने एक के रूप में महान वादा किया नई वित्तीय आदिम.

हालांकि Uniswap ने अपने पहले दो कार्यान्वयन के साथ काफी प्रगति की है, क्योंकि तरलता पूरे रेंज में समान रूप से प्रदान की जाती है शून्य से अनंत तक की कीमतें, पूंजी दक्षता की कमी थी. इस समस्या को की शुरूआत के साथ हल किया गया था Uniswap v3 . में केंद्रित तरलता, जहां पूंजी दक्षता में काफी सुधार हुआ, जिसके परिणामस्वरूप उच्च तरलता और कम फिसलन हुई।

एलपी के लिए, यह जोखिम को कम करता है अपूर्ण हानि क्योंकि कीमतों की एक श्रृंखला में तरलता प्रदान की जाती है. केंद्रित चलनिधि का एक और अनुकूल पहलू यह है कि यह सादगी और लचीलेपन की अनुमति देता है, जिसमें Uniswap v3 किसी भी संभावित AMM का रूप लेने में सक्षम है।

अब जब हम एमएमए की पृष्ठभूमि के बारे में थोड़ा जान गए हैं, तो आइए देखें कि वे कैसे काम करते हैं।

एमएमए ने चरण दर चरण समझाया

व्यापार की सुविधा के लिए, AMM ने ऑर्डर बुक को लिक्विडिटी पूल से बदल दिया. एक तरलता पूल मूल रूप से एक है स्मार्ट अनुबंध जिसमें एक विशेष अनुपात में दो अलग-अलग टोकन का भंडार होता है. स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट कोड निर्दिष्ट करता है कि कैसे रिजर्व कीमतों का निर्धारण करते हैं, तरलता प्रावधान और व्यापार के लिए नियम, साथ ही पूल के माध्यम से आदान-प्रदान करते समय व्यापारियों द्वारा लगाए जाने वाले शुल्क।

L तरलता प्रदाता (इसके बाद एलपी) प्रत्येक लेनदेन से ट्रेडिंग शुल्क अर्जित करने के लिए एक पूल रिजर्व में क्रिप्टो संपत्ति की आपूर्ति कर सकता है और तरलता की आपूर्ति के लिए टोकन पुरस्कार प्राप्त करें एक विशेष पूल के लिए। टोकन पुरस्कार आम तौर पर प्रोटोकॉल के शासन टोकन में जारी किए जाते हैं, जिससे धारकों को प्रोटोकॉल और उसके एएमएम के विकास पर मतदान का अधिकार मिलता है।

एलपी को प्राप्त होने वाली फीस के हिस्से का ट्रैक रखने के लिए, पूल शेयरों को एलपी टोकन के रूप में जमा किया जाता है आपके तरलता योगदान के अनुपात में कुल पूल के एक अंश के रूप में। इसका मतलब है कि यदि कोई एलपी 10% संपत्ति प्रदान करता है, तो वे पूल द्वारा उत्पन्न ट्रेडिंग शुल्क का 10% अर्जित करेंगे। एलपी टोकन जो आपकी तरलता की स्थिति का प्रतिनिधित्व करते हैं, पूल से तरलता को हटाने के लिए किसी भी समय जलाए जा सकते हैं।

ऑर्डर बुक मॉडल पर एमएमए का मुख्य नवाचार यह है कि कोई भी तरलता प्रदान कर सकता है और ट्रेडिंग शुल्क का एक हिस्सा अर्जित करें, जो भागीदारी के लिए बाधाओं को कम करता है। केंद्रीकृत ऑर्डर बुक मॉडल में, एलपी की भूमिका आमतौर पर कुछ चुनिंदा उच्च निवल मूल्य वाले व्यक्तियों या कंपनियों के लिए आरक्षित होती है। एमएमए के आगमन के साथ, यह सुविधा अधिक व्यापक दर्शकों के लिए खुलती है।

एक व्यापारी के दृष्टिकोण से, लाभ यह है कि आपको तुरंत तरलता मिल सकती है पूल के साथ बातचीत करते समय, और मेल खाने वाले कमांड की प्रतीक्षा करने की कोई आवश्यकता नहीं है। यदि कोई व्यापारी टोकन खरीदना या बेचना चाहता है, तो वह पूल में जा सकता है, संपत्ति और वह राशि निर्दिष्ट कर सकता है जिसे वह व्यापार करना चाहता है। स्मार्ट अनुबंध तो खूंटी वक्र के आधार पर विनिमय दर प्रदान करेगा, जिसकी गणना पूल में दो अलग-अलग टोकन के भंडार के अनुसार की जाती है।

एक उदाहरण के रूप में, निम्नलिखित भंडार के साथ ETH-USDC के लिए एक पूल पर विचार करें: ETH = 1 और USDC = 500। Uniswap v000 मॉडल के बाद, AMM मूल्य आरक्षित अनुपात (10 USDC) के बराबर है। एक बार जब व्यापारी USDC में $000 के साथ 2 ETH खरीद लेता है, तो AMM पूल से 150 ETH निकाल देता है और इन टोकन को व्यापारी के बटुए में जमा कर देता है। AMM ट्रेडर के 1 USDC को भी पूल में जोड़ता है। शुल्क पैरामीटर के आधार पर, जो स्मार्ट अनुबंध द्वारा निर्धारित और गणना की जाती है, व्यापारी से आपके लेनदेन का एक प्रतिशत शुल्क लिया जाएगा।

व्यापार निष्पादित होने के बाद, पूल में थोड़ा कम ईटीएच और थोड़ा अधिक यूएसडीसी होगा। चूंकि खूंटी वक्र एल्गोरिथम रूप से ईटीएच की कीमत को परिसंपत्ति मात्रा के अनुपात के रूप में निर्धारित करता है, ETH की कीमत गिरती है लगभग 147 यूएसडीसी। यदि व्यापारी ने USDC के लिए ETH बेचा होता, तो अनुपात विपरीत दिशा में चला जाता और ETH की कीमत में वृद्धि का कारण बनता।

बड़े व्यापार आकारों के लिए, हाजिर कीमत और वास्तविक मूल्य के बीच का अंतर (जिसे स्लिपेज भी कहा जाता है) पूल के आकार के सापेक्ष ट्रेड किए जाने वाले टोकन की संख्या बढ़ने पर बढ़ता है. इसलिए, एएमएम बड़े लेनदेन में प्रवेश करने वालों को छोटे लेनदेन की तुलना में अधिक कीमत चुकाने के लिए मजबूर करते हैं। इसलिए, आदेशों को निष्पादित करने के लिए एक निश्चित फिसलन सहिष्णुता निर्धारित की जानी चाहिए।

जब कोई लेन-देन होता है जिसके कारण समूह द्वारा उद्धृत मूल्य व्यापक बाजार मूल्य से महत्वपूर्ण रूप से विचलित हो जाता है, मध्यस्थ हस्तक्षेप कर सकते हैं और समायोजन कर सकते हैं एएमएम और अन्य व्यापारिक स्थानों में मूल्य अंतर से लाभ प्राप्त करने के लिए पूल राशि।

उदाहरण के लिए, यदि ईटीएच की बड़ी बिकवाली के कारण कीमत 150 यूएसडीसी से गिरकर 135 यूएसडीसी हो जाती है, लेकिन बाजार औसत 150 यूएसडीसी के करीब रहता है, तो मध्यस्थ एएमएम से ईटीएच खरीद सकते हैं और इसे अन्य व्यापारिक स्थानों पर बेचने के लिए आगे बढ़ सकते हैं। . चूंकि आर्बिट्रेजर एएमएम के माध्यम से अधिक ईटीएच खरीदते हैं और अधिक ईटीएच को तरलता पूल से वापस ले लिया जाता है, कीमत अंततः बाजार मूल्य के साथ अभिसरण होगी 150 यूएसडीसी की।

जैसा कि हमने पहले देखा है, कोई भी एक्सचेंज पूल की संपत्ति की संरचना को बदल देता है और विनिमय दर स्वचालित रूप से अपडेट हो जाती है, जिससे पूरे समूह का मूल्य बदल जाता है। जैसे-जैसे किसी परिसंपत्ति की कीमत में उतार-चढ़ाव होता है, वैसे ही पूल का मूल्य भी होता है, जिसका अर्थ है कि एलपी के पूल शेयर के मूल्य में भी उतार-चढ़ाव होता है। आदर्श रूप से, एक एलपी उस कीमत के करीब तरलता को हटाना चाहता है जिस पर उन्होंने स्थिति में प्रवेश किया, क्योंकि मूल्य परिवर्तन के बाद पूल से संपत्ति वापस लेने पर उन्हें नुकसान हो सकता है, जिसे जाना जाता है अपूर्ण हानि. हालांकि, एलपी द्वारा अर्जित शुल्क और टोकन इनाम से अस्थायी नुकसान की भरपाई की जा सकती है।

कार्रवाई में एमएमए

इस खंड में, हम विभिन्न दृष्टिकोणों को उजागर करने के लिए तीन लोकप्रिय एएमएम मॉडल की जांच करेंगे: अनस ु ार, वक्र y कसरती.

अनस ु ार

एमएमए के विभिन्न रूप हैं विभिन्न वक्र डिजाइन संघ का।

लगातार उत्पाद बाजार निर्माता मॉडल दो संपत्तियों की मात्रा के गणितीय उत्पाद को स्थिर रखकर कीमत को नियंत्रित करता है। उदाहरण के लिए, Uniswap संस्करण 1 और 2 को CPMM के रूप में जाना जाता है, जहां दो अलग-अलग टोकन की मात्रा के गुणक को निम्न सूत्र के अनुसार स्थिर रखा जाता है:

[हाइलाइट] एक्स * वाई = के [/ हाइलाइट]

जहाँ x एक टोकन (जैसे ETH) की राशि है, y दूसरे टोकन (जैसे USDC) की राशि है, और k एक स्थिरांक है।

V2 में, समूह का स्मार्ट अनुबंध मानता है कि दो संपत्तियों के भंडार का मूल्य समान है। तो एक एलपी को k स्थिर रखने के लिए ETH और USDC को पूल को 50:50 के अनुपात में प्रदान करना होगा।

v3 में, तरलता प्रावधान वक्र के एक भाग में केंद्रित किया जा सकता है बांडों का, फिसलन को कम करना और पूंजी दक्षता में सुधार करना। v2 में एलपी बांड वक्र की पूरी कीमत सीमा में तरलता प्रदान करेगा, जिसका अर्थ है कि अधिक तरलता का उपभोग नहीं किया जाता है। केंद्रित तरलता के साथ, एलपी एक ऐसी सीमा चुन सकते हैं जिसमें वे तरलता प्रदान करेंगे और बाजार की स्थितियों के आधार पर अपनी स्थिति को समायोजित कर सकते हैं।

इसलिए, Uniswap v3 निरंतर उत्पाद मॉडल से दूर जाता है, इस मॉडल को एक स्थिर-योग बाज़ार निर्माता के साथ संयोजित करना। पिछले संस्करणों की तरह समीकरण x * y = k द्वारा निर्धारित एकल-स्तरीय वक्र के साथ संचालन नहीं किया जाता है। चलनिधि असंतत हो सकती है, जिसका अर्थ है कि प्रत्येक एलपी स्थिति को एकल पूल से निकाला जा सकता है, जो कि v1/v2 के साथ नहीं हो सकता है।

वक्र

वक्र का उदाहरण है हाइब्रिड फ़ीचर एमएमए, जो एक स्वचालित बाजार निर्माता प्रदान करने के लिए निरंतर उत्पाद और निरंतर योग मॉडल को जोड़ती है जो स्थिर मुद्रा व्यापार के लिए अधिक कुशल है।

एक वक्र v1 तरलता पूल एक ही संबंध के साथ दो या दो से अधिक संपत्तियां शामिल हैं, जैसे USDC और DAI, WBTC और renBTC, या stETH और ETH। Stablecoins ने गोद लेने में भारी वृद्धि देखी है, वक्र उच्चतम कुल मूल्य के साथ DEX बन गया है, जो बहुत कम शुल्क और फिसलन के साथ स्थिर ट्रेडों की सुविधा प्रदान करता है।

जैसे ही एक पूल में संपत्ति असंतुलित हो जाती है, खूंटी वक्र एक स्थिर आउटपुट वक्र का आकार ले लेता है (यूनिस्वैप v1/v2 के समान)। हालांकि, जब परिसंपत्तियों की पेशकश की जाती है कि विनिमय दर समता के काफी करीब है, तो बांड वक्र एक स्थिर-योग मॉडल की ओर स्थानांतरित हो जाता है:

निरंतर-योग दृष्टिकोण का लाभ यह है कि यह निरंतर उत्पाद मॉडल में पाए जाने वाले फिसलन को समाप्त करता है। कर्व द्वारा प्रयुक्त हाइब्रिड मॉडल को 'द्वारा दर्शाया गया है।स्थिर स्वैप अपरिवर्तनीय' निम्नलिखित आकृति में:

वक्र v2 में, ओरेकल के अनुसार मूल्य पैमाने को लगातार अपडेट किया जाता है बाजार मूल्य का बेहतर प्रतिनिधित्व करने के लिए आंतरिक मूल्य चार्ट और यह सुनिश्चित करता है कि व्यापार ब्रेक-ईवन के करीब रहता है। मार्केट मेकर फीचर को किसी भी कीमत पर आंका जा सकता है, जो एक साथ ट्रेड किए जाने वाले स्टैब्लॉक्स या एसेट्स के बजाय सभी टोकन के लिए उपयुक्त है।

कसरती

बैलेंसर प्रोटोकॉल प्रत्येक पूल को दो से अधिक संपत्ति रखने और किसी भी अनुपात में आपूर्ति करने की अनुमति देता है. प्रत्येक परिसंपत्ति पूल को पूल निर्माण में एक भार सौंपा जाता है जहां भार का योग 1 के बराबर होता है, जहां भार तरलता के प्रावधान या हटाने के साथ नहीं बदलता है, बल्कि इसके मूल्य के एक अंश के रूप में पूल के मूल्य का प्रतिनिधित्व करता है। समूह।

बैलेंसर एक स्थिर उत्पाद की अवधारणा को एक ज्यामितीय माध्य के लिए यूनिस्वैप द्वारा लागू करता है, जिसे एक स्थिर माध्य मार्केट मेकर कहा जाता है। यह मॉडल एलपी और व्यापारियों के अलावा एमएमए में एक और खिलाड़ी भी जोड़ता है, जिन्हें नियंत्रक के रूप में जाना जाता है, जिन्हें एक समूह के प्रबंधन का काम सौंपा जाता है।

[हाइलाइट]x^(0,2) + y^(0,3) + z^(0,5) = के[/हाइलाइट]

बैलेंसर स्मार्ट पूल के साथ जो एक स्थिर औसत सूत्र का उपयोग करते हैं (जैसा कि ऊपर दिखाया गया है), हम अधिकतम आठ टोकन के साथ तरलता पूल बना सकते हैं, अधिक अनुकूलन के लिए अनुमति देता है।

इसलिए, बैलेंसर फंड इंडेक्स फंड की तरह होते हैं जो निश्चित भार के साथ संपत्ति का एक पोर्टफोलियो बनाते हैं। नीचे दिया गया ग्राफ़, बैलेंसर द्वारा उपयोग किए गए वक्र की तुलना दो परिसंपत्तियों (एक का भार 25% और दूसरे का 75%) के साथ Uniswap v2 वक्र की तुलना में करता है।

 

उदाहरण के लिए, हम तेजी या मंदी के पूल के लिए किसी भी वजन को निर्दिष्ट कर सकते हैं। ETH-USDC के लिए एक तेजी समूह ETH के लिए 90% और USDC के लिए 10% का भार निर्दिष्ट करके बनाया जा सकता है। वैकल्पिक रूप से, इसके विपरीत करके एक मंदी का पूल लॉन्च किया जा सकता है।

अन्य एएमएम डेफी एप्लीकेशन

DEX, AMM एल्गोरिथम का उपयोग करने वाले प्रोटोकॉल का केवल एक उपयोग का मामला है, जो DeFi में अन्य अनुप्रयोगों के लिए भी आधार बनाता है।

एक उल्लेखनीय उदाहरण है तरलता बूटस्ट्रैपिंग पूल (एलबीपी) बैलेंसर से। एलबीपी का उपयोग उचित टोकन रिलीज के लिए किया जाता है, क्योंकि सदा प्रोटोकॉल में पहली परियोजना इसे टोकन $PERP . के साथ करें. अब तक हमने जिन एमएमए का पता लगाया है, उनके विपरीत, पूल पैरामीटर बदला जा सकता है। दो टोकन का एक पूल प्रोजेक्ट टोकन, जैसे PERP, और एक संपार्श्विक टोकन, जैसे USDC के साथ स्थापित किया गया है।

यह शुरू में परियोजना टोकन के पक्ष में वजन निर्धारित करता है, फिर धीरे-धीरे बिक्री के अंत में संपार्श्विक टोकन के पक्ष में बदल जाता है। टोकन बिक्री को कैलिब्रेट किया जा सकता है ताकि कीमत वांछित न्यूनतम तक गिर जाए। इस तरह, एएमएम का उपयोग नीलामी के समान कार्य करने के लिए किया जाता है, जहां शुरुआती खरीदार अधिक कीमत का भुगतान करेंगे, और समय के साथ, आवंटन पूरा होने तक परियोजना का टोकन मूल्य कम हो जाएगा।

हम DEX के बाहर DeFi में MMA अनुप्रयोगों के अच्छे उदाहरण पा सकते हैं स्वचालित ऋण, जैसी परियोजनाओं के साथ नोशनल फाइनेंस y उपज प्रोटोकॉल. दोनों परियोजनाएं एक स्थिर पावर-सम पेग कर्व के साथ फिक्स्ड-रेट, फिक्स्ड-टर्म क्रिप्टो एसेट लेंडिंग और लेंडिंग की सुविधा प्रदान करती हैं।

इन मामलों में एएमएम को शून्य कूपन बांड के समान ईआरसी -20 टोकन का व्यापार करने के लिए डिज़ाइन किया गया है जिसे किसी विशेष भविष्य की तारीख में अंतर्निहित परिसंपत्ति के लिए भुनाया जा सकता है। एक स्थिर पावर योग वक्र कीमत में समाप्ति के समय को एम्बेड करता है, जिससे उपयोगकर्ता कीमत के बजाय ब्याज दरों के आधार पर व्यापार कर सकते हैं।

एमएमए हैं डेफी क्षेत्र से उभरने वाले परिभाषित नवाचारों में से एक और डीईएक्स और स्वचालित उधार सहित विभिन्न विकेन्द्रीकृत अनुप्रयोगों के निर्माण के लिए प्रेरित किया है। विभिन्न और बेहतर विविधताओं पर अनुसंधान अभी भी जारी है (जैसे कि TWAMM) डिजाइन स्थान का और विस्तार कर रहा है और a . का उदय हो रहा है AMM के साथ बनाए गए प्रोटोकॉल की नई पीढ़ी.