osa Automatiseeritud turutegija (Automated Market Makers ehk AMM) on muutunud DeFi ökosüsteemi lahutamatuks osaks, hõlbustades triljoneid kauplemismahtusid. Projektid, nagu Bancor ja Uniswap aastatel 2017/2018 edendasid, pakuvad AMM-id huvitavat alternatiivi traditsioonilisele keskse limiittellimuste raamatu mudelile.
La tellimusraamatu replikatsioon plokiahelas puutute kokku kahe peamise probleemiga: esiteks, iga tellimusega kaasnevad gaasikulud mida tegija soovib saata või muuta, mis muutub aja jooksul kulukaks ja ebaefektiivseks. Teiseks, kuna plokiahela andmed on avalikult kättesaadavad ja hõlpsasti juurdepääsetavad, esirinnas see takistab kauplejatel sooritamast tehinguid, mida nad tegelikult tahavad.
Üks peamisi MMA eelised tellimusraamatute kohta on see nii igaüks võib varasid tarnida paarile, et saada likviidsuse pakkujaks ja teenida kauplemistasusid. Tulemusena, AMM-id võivad meelitada rohkem kapitali, mille tulemuseks on detsentraliseeritud börside (DEX) turu sügavus võrreldes nende tsentraliseeritud vastastega. Seega pole üllatav, et sellest uuendusest on saanud kõige populaarsemate DEX-ide ja isegi muude DeFi rakenduste oluline alus.
Lühike MMA ajalugu
Ethereumi kaasasutaja Vitalik Buterin arutas esmalt DEXi toimimist plokiahelas AMM-iga 2016. aastal, mis hiljem inspireeris Uniswapi loomist.
Kuigi Bancorile omistatakse esimese AMM-i (nn omnipool) loomine, oli selle lähenemisviisi üks peamisi puudusi see, et märgid tuli siduda protokolli natiivse BNT märgiga. Kuna seda tunnust kasutati kõigis kogumites ühise nimetajana, oli kõigi vahetuste jaoks vaja BNT märki. Selle tulemusena kogesid kauplejad kaks korda libisemist, kui nad soovisid USDC-lt ETH-le üle minna (kuna üldine tee on: USDC-lt BNT-le, seejärel BNT-lt ETH-le).
Vabanes vajadusest võrgumärgi järele vahetuste tegemiseks nagu Bancoris, Unswap-operatsioonid sõltuvad täielikult märgireservidest likviidsusfondis tänu lihtsale, kuid elegantsele valemile: x * y = k mis muutis DeFi revolutsiooni. Uniswapi edu alates selle käivitamisest 2018. aasta novembris tõi lõpuks kaasa kümnete sarnaste AMM-il põhinevate DEXE-de loomise ja näitas, et AMM-idel oli palju lubadusi. uus finantsprimitiiv.
Kuigi Uniswap tegi oma kahe esimese juurutusega suuri edusamme, alates likviidsus on kogu vahemikus ühtlaselt tagatud hinnad nullist lõpmatuseni, kapitalitõhusus oli puudulik. See probleem lahendati kasutuselevõtuga kontsentreeritud likviidsus Uniswap v3-s, kus kapitalitõhusust oluliselt parandati, mille tulemuseks oli suurem likviidsus ja väiksem libisemine.
LP-de puhul vähendab see riski püsimatu kaotus sest likviidsust pakutakse erinevates hindades. Veel üks kontsentreeritud likviidsuse soodne aspekt on selle lihtsus ja paindlikkus, kuna Uniswap v3 võib võtta mis tahes võimaliku AMM-vormingus.
Nüüd, kui teame natuke MMA-de tausta, vaatame, kuidas need töötavad.
MMA selgitatud samm-sammult
Kauplemise hõlbustamiseks AMM asendab tellimusraamatud likviidsuskogumitega. Likviidsuskogum on põhimõtteliselt a nutikas leping, mis hoiab teatud vahekorras kahe erineva märgi reserve. Nutika lepingu kood määrab kindlaks, kuidas reservid määravad hindu, likviidsuse tagamise ja kauplemise reeglid ning tasud, mis kauplejatel basseini kaudu vahetamisel tekivad.
osa likviidsuse pakkujad (edaspidi LP) saab varustada krüptovarasid kogumisreservi, et teenida iga tehingu eest kauplemistasusid ja saada sümboolseid preemiaid likviidsuse tagamise eest konkreetsele basseinile. Sümboolsed preemiad antakse tavaliselt välja protokolli juhtimismärgis, mis annab omanikele hääleõiguse protokolli ja selle AMM-i väljatöötamisel.
LP-le laekuvate tasude osa jälgimiseks krediteeritakse kogumi aktsiaid LP märgidena proportsionaalselt teie likviidsuspanusega murdosa kogu basseinist. See tähendab, et kui LP annab 10% varadest, teenivad nad 10% kogumi tekitatud kauplemistasudest. Teie likviidsuspositsiooni esindavad LP-märgid saab kogumist likviidsuse eemaldamiseks igal ajal põletada.
MMA-de peamine uuendus tellimusraamatu mudeli ees on see igaüks võib pakkuda likviidsust ja teenida osa kauplemistasudest, mis vähendab osalemise takistusi. Tsentraliseeritud tellimusraamatu mudelis on LP roll tavaliselt reserveeritud mõnele valitud suure netoväärtusega üksikisikule või ettevõttele. MMA tulekuga avaneb see funktsioon palju suuremale publikule.
Kaupleja vaatenurgast on eeliseks see saad kohe likviidsust basseiniga suhtlemisel ja pole vaja oodata sobivat tellimust. Kui kaupleja soovib tokenit osta või müüa, võib ta minna basseini, täpsustada vara ja summa, millega ta soovib kaubelda. Tark leping siis annab sidumiskõveral põhineva vahetuskursi, mis arvutatakse basseinis oleva kahe erineva märgi reservide järgi.
Näiteks kaaluge ETH-USDC kogumit järgmiste reservidega: ETH = 1 500 000 ja USDC = 10 000. Uniswap v2 mudeli järgi on AMM-i hind võrdne reservi suhtega (150 USDC). Kui kaupmees ostab 1 ETH 150 dollariga USDC-s, eemaldab AMM kogumist 1 ETH ja krediteerib need märgid kaupmehe rahakotti. AMM lisab basseini ka kaupleja 150 USDC. Nutilepinguga määratud ja arvutatud tasu parameetri alusel võetakse kaupmehelt teie tehingust teatud protsent.
Pärast tehingu sooritamist on basseinis veidi vähem ETH-d ja veidi rohkem USDC-d. Kuna sidumiskõver määrab algoritmiliselt ETH hinna varade koguste suhtena, ETH hind langeb umbes 147 USDC-ni. Kui kaupleja oleks müünud ETH USDC eest, oleks suhe liikunud vastupidises suunas ja põhjustanud ETH hinna tõusu.
Suuremate tehingumahtude korral hetkehinna ja tegeliku hinna vahe (tuntud ka kui libisemine) suureneb, kui kaubeldavate žetoonide arv suureneb võrreldes kogumi suurusega. Seetõttu sunnivad AMM-id suuremate tehingute tegijaid maksma väiksemate tehingutega võrreldes kõrgemat hinda. Seetõttu tuleb korralduste täitmiseks seada teatud libisemise tolerants.
Kui toimub tehing, mille tõttu kontserni noteeritud hind erineb oluliselt laiemast turuväärtusest, arbitraažid saavad sekkuda ja ümber häälestada bassein saab kasu AMM-i ja muude kauplemiskohtade hinnaerinevusest.
Näiteks kui ETH suur mahamüük põhjustas hinna langemise 150 USDC-lt 135 USDC-le, kuid turu keskmine jääb 150 USDC lähedale, saavad arbitraažid osta ETH-d AMM-ilt ja müüa seda teistes kauplemiskohtades. . Kuna arbitraažid ostavad AMM-i kaudu rohkem ETH-d ja likviidsuskogumist eemaldatakse rohkem ETH-d, hind läheneb lõpuks turuhinnale 150 USDC.
Nagu oleme varem näinud, mis tahes vahetus muudab kogumi varade koostist ja vahetuskurssi uuendatakse automaatselt, muutes kogu grupi väärtust. Kuna vara hind kõigub, kõigub ka kogumi väärtus, mis tähendab, et kõigub ka LP kogumi aktsia väärtus. Ideaaljuhul soovib LP eemaldada likviidsuse võimalikult lähedale hinnale, millega nad positsioonile sisenesid, kuna neil võib tekkida kahju, kui vara pärast hinnamuutust kogumist välja võetakse, nn. püsimatu kaotus. Püsiva kahju võib siiski kompenseerida LP teenitud tasude ja sümboolse preemiaga.
MMA aktsioonis
Selles jaotises uurime kolme populaarset AMM-i mudelit, et tuua esile erinevad lähenemisviisid: Lahutage, Kõverjoon y stabilisaator.
Lahutage
MMA-st on erinevaid variatsioone erinevad kõvera kujundused liidust.
Constant Product Market Maker mudel reguleerib hinda, hoides kahe vara koguste matemaatilise korrutise konstantsena. Näiteks Uniswapi versioone 1 ja 2 tuntakse CPMM-idena, kus kahe erineva märgi summa kordset hoitakse konstantsena järgmise valemi järgi:
[highlight]x * y = k[/highlight]Kus x on ühe märgi summa (nt ETH), y on teise märgi summa (nt USDC) ja k on konstant.
V2-s eeldab grupi nutikas leping, et kahe vara reservid on sama väärtusega. Seega peaks LP andma ETH ja USDC kogumile vahekorras 50:50, et hoida k konstantsena.
V3-s on likviidsusvaru võib koonduda ühte kõvera ossa võlakirju, vähendades libisemist ja parandades kapitali efektiivsust. V2 LP-d tagaksid likviidsuse kogu võlakirjakõvera hinnavahemikus, mis tähendab, et suurt osa likviidsusest ei tarbita. Kontsentreeritud likviidsuse korral saavad LP-d valida vahemiku, milles nad likviidsust tagaksid, ja kohandada oma positsioone vastavalt turutingimustele.
Seetõttu Uniswap v3 eemaldub konstantsest tootemudelist, kombineerides selle mudeli konstantse summa turutegijaga. Toiminguid ei teostata piki ühetasandilist kõverat, mis on määratud võrrandiga x * y = k, nagu eelmistes versioonides. Likviidsus võib olla katkendlik, mis tähendab, et iga LP-positsiooni saab tühjendada ühest kogumist, mida v1/v2 puhul juhtuda ei saa.
Kõverjoon
Kõver on näide Hübriidfunktsioon MMA, mis ühendab konstantse toote ja konstantse summa mudelid, et pakkuda automatiseeritud turutegijat, mis on stabiilsemüntide tehingute jaoks tõhusam.
Curve v1 likviidsuskogum koosneb kahest või enamast sama seosega varast, nagu USDC ja DAI, WBTC ja renBTC või stETH ja ETH. Stabiilmüntide kasutuselevõtt on tohutult kasvanud, Curve'ist on saanud suurima lukustatud koguväärtusega DEX, mis hõlbustab stabiilseid tehinguid väga madalate tasude ja libisemisega.
Kui kogumis olevad varad lähevad tasakaalust välja, omandab sidumiskõver konstantse väljundkõvera kuju (sarnaselt Uniswap v1/v2-ga). Kui aga varasid pakutakse nii, et vahetuskurss on pariteedile piisavalt lähedal, nihkub võlakirjakõver konstantse summa mudeli poole:
Konstantse summaga lähenemisviisi eeliseks on see, et see kõrvaldab konstantsete tootemudelite libisemise. Curve'i kasutatud hübriidmudelit illustreerib 'stableswap invariant' järgmisel joonisel:
Curve v2 puhul on hinnaskaala uuendatakse pidevalt vastavalt oraaklile sisemine hinnadiagramm, et kajastada paremini turuhinda ja tagada, et kauplemine püsiks kasumiläve lähedal. Turutegija funktsiooni saab siduda mis tahes hinnaga, mis sobib pigem kõigi žetoonidega kui stabiilsete müntide või koos kaubeldavate varadega.
stabilisaator
Tasakaalustaja protokoll võimaldab igal kogumil olla rohkem kui kaks vara ja neid tarnida mis tahes vahekorras. Igale varade kogumile omistatakse kogumi loomisel kaal, kus kaalude summa on 1, kus kaalud ei muutu likviidsuse tagamisel või eemaldamisel, vaid esindavad kogumi väärtust murdosa väärtusest rühm.
Tasakaalustaja üldistab konstantse toote kontseptsiooni, mida Uniswap rakendab geomeetrilisele keskmisele, tekitades nn konstantse keskmise turutegija. See mudel lisab MMA-sse lisaks LP-dele ja kaupmeestele veel ühe mängija, keda nimetatakse kontrolleriteks ja kelle ülesandeks on rühma haldamine.
[esiletõstmine]x^(0,2) + y^(0,3) + z^(0,5) = k[/tõstmine]Balanceri nutikate basseinidega, mis kasutavad konstantset keskmise valemit (nagu ülal näidatud), saame luua kuni kaheksa märgiga likviidsuskogumeid, mis võimaldab rohkem kohandamist.
Seetõttu on Balanceri fondid nagu indeksifondid, mis koostavad fikseeritud kaaluga varade portfelli. Allolev graafik võrdleb Balanceri kasutatud kõverat kahe varaga (üks kaalutud 25% ja teine 75%) võrreldes Uniswap v2 kõveraga.
Näiteks võime määrata suvalise raskuse tõusva või langeva basseini jaoks. ETH-USDC jaoks saab luua tõusurühma, määrates ETH jaoks 90% ja USDC jaoks 10%. Teise võimalusena saab karubasseini käivitada, toimides vastupidiselt.
Muud AMM DeFi rakendused
DEX-id on vaid üks AMM-algoritmi kasutavate protokollide kasutusjuht, mis on aluseks ka muudele DeFi rakendustele.
Märkimisväärne näide on Likviidsust suurendavad basseinid (LBP) firmalt Balancer. LBP-sid kasutatakse õiglaste märgiväljaannete jaoks Igavene protokoll esimene projekt sisse tehke seda märgiga $PERP. Erinevalt seni uuritud MMA-dest, basseini parameetreid saab muuta. Projekti märgiga (nt PERP) ja tagatismärgiga (nt USDC) luuakse kahest märgist koosnev kogum.
Esialgu seab see kaalud projekti märgi kasuks, seejärel muutub see järk-järgult, et müügi lõpus eelistada tagatismärki. Tokenide müüki saab kalibreerida et hind langeks soovitud miinimumini. Sel viisil kasutatakse AMM-i toimimiseks sarnaselt oksjonile, kus varased ostjad maksavad kõrgemat hinda ja aja jooksul projekti märgi hind väheneb, kuni jaotamine on lõpule viidud.
Häid näiteid MMA-rakendustest leiate DeFi-st väljaspool DEX-i aadressil automatiseeritud laenud, selliste projektidega nagu Mõtteline rahandus y Saagikusprotokoll. Mõlemad projektid hõlbustavad fikseeritud intressimääraga, tähtajaliste krüptovarade laenamist ja laenamist konstantse võimsuse ja summa sidumise kõveraga.
Sellistel juhtudel on AMM-id ette nähtud ERC-20 žetoonidega kauplemiseks, mis on sarnased nullkupongvõlakirjadele, mida saab lunastada alusvara vastu teatud kuupäeval tulevikus. Püsiva võimsuse summakõver sisaldab hinda aegumiseni, võimaldades kasutajatel kaubelda pigem intressimäärade kui hinna alusel.
MMA-d on üks määravatest uuendustest, mis DeFi ruumist välja tuleb ja on viinud mitmesuguste detsentraliseeritud rakenduste loomiseni, sealhulgas DEX-id ja automatiseeritud laenamine. Erinevate ja täiustatud variatsioonide uurimine (nt TWAMM) on endiselt pooleli, mis laiendab veelgi disainiruumi ja AMM-iga loodud uue põlvkonna protokollid.
