الكثير صانع السوق الآلي أصبح (صناع السوق الآليون أو AMM) جزءًا لا يتجزأ من نظام DeFi البيئي ، تسهيل تريليونات في حجم التداول. التي روجت لها مشاريع مثل Bancor و Uniswap في 2017/2018 ، توفر AMMs بديلاً مثيرًا للاهتمام لنموذج دفتر أوامر الحد المركزي التقليدي.
La تكرار دفتر الطلبات على blockchain ، تواجه مشكلتين رئيسيتين: أولاً ، هناك تكاليف غاز متضمنة لكل طلب التي يريد الصانع إرسالها أو تغييرها ، الأمر الذي يصبح مكلفًا بمرور الوقت وغير فعال. ثانيًا ، نظرًا لأن بيانات blockchain متاحة للجمهور ويمكن الوصول إليها بسهولة ، فإن تشغيل الأمامي يمنع المتداولين من تنفيذ الصفقات التي يريدونها حقًا.
واحدة من الرئيسي مزايا MMAs حول ترتيب الكتب هو ذلك يمكن لأي شخص توفير الأصول لزوج ليصبح مزودًا للسيولة ويكسب رسومًا للتداول. نتيجة ل، يمكن أن تجتذب AMMs المزيد من رأس المال، مما أدى إلى عمق سوق أكبر للتبادلات اللامركزية (DEXs) مقارنة بنظيراتها المركزية. لذلك ليس من المستغرب أن يصبح هذا الابتكار أساسًا مهمًا لأشهر DEXs وحتى تطبيقات DeFi الأخرى.
تاريخ موجز لـ MMA
المؤسس المشارك لإيثريوم فيتاليك بوتيرين ناقش أولاً تشغيل DEX على blockchain مع AMM في عام 2016 ، والذي لاحقًا ألهمنا إنشاء Uniswap.
على الرغم من أن Bancor يُنسب إليه الفضل في إنشاء أول AMM (يسمى omnipool) ، إلا أن أحد العوائق الرئيسية لهذا النهج كان يجب إقران الرموز المميزة برمز BNT الأصلي للبروتوكول. نظرًا لاستخدام هذا الرمز المميز كقاسم مشترك في جميع المجموعات ، تطلبت جميع عمليات التبادل رمز BNT المميز. نتيجة لذلك ، واجه المتداولون انزلاقات مرتين إذا أرادوا التبديل من USDC إلى ETH (نظرًا لأن المسار العام هو: USDC إلى BNT ، ثم BNT إلى ETH).
من خلال التخلص من الحاجة إلى رمز مميز للشبكة لإجراء عمليات التبادل كما هو الحال في Bancor ، تعتمد عمليات Uniswap كليًا على احتياطيات الرمز المميز في حوض سيولة ، بفضل صيغة بسيطة ولكنها أنيقة: س * ص = ك التي أحدثت ثورة في DeFi. أدى نجاح Uniswap منذ إطلاقه في نوفمبر 2018 في النهاية إلى إنشاء العشرات من DEXes القائمة على AMM وأظهر أن AMMs تحمل وعودًا كبيرة باعتبارها بدائية مالية جديدة.
على الرغم من أن Uniswap خطت خطوات كبيرة في أول تطبيقين لها ، منذ ذلك الحين يتم توفير السيولة بالتساوي عبر النطاق الأسعار من الصفر إلى اللانهاية ، كفاءة رأس المال تفتقر. تم حل هذه المشكلة مع إدخال سيولة مركزة في Uniswap v3، حيث تحسنت كفاءة رأس المال بشكل كبير ، مما أدى إلى ارتفاع السيولة وانخفاض الانزلاق.
بالنسبة إلى LPs ، فإنه يقلل من مخاطر خسارة غير دائمة ل يتم توفير السيولة في نطاق من الأسعار. جانب آخر مفضل للسيولة المركزة هو البساطة والمرونة التي تتيحها ، مع كون Uniswap v3 قادرًا على اتخاذ شكل أي AMM ممكن.
الآن بعد أن عرفنا القليل عن خلفية MMA ، دعنا نرى كيف تعمل.
شرح MMA خطوة بخطوة
لتسهيل التداول ، استبدل AMM دفاتر الطلبات بمجمعات السيولة. تجمع السيولة هو في الأساس أ عقد ذكي يحتفظ باحتياطي من رمزين مختلفين بنسبة معينة. يحدد رمز العقد الذكي كيف تحدد الاحتياطيات الأسعار ، وقواعد توفير السيولة والتداول ، بالإضافة إلى الرسوم التي يتكبدها المتداولون عند التبادل من خلال المجمع.
الكثير مزودي السيولة (المشار إليها فيما يلي بـ LP) توفير أصول التشفير إلى احتياطي مجمع لكسب رسوم التداول من كل معاملة و تلقي مكافآت رمزية لتوفير السيولة إلى تجمع معين. عادةً ما يتم إصدار مكافآت الرمز المميز في رمز الحوكمة الخاص بالبروتوكول ، مما يمنح أصحاب حقوق التصويت على تطوير البروتوكول و AMM الخاص به.
لتتبع جزء الرسوم التي سيتلقاها LP ، يتم إضافة أسهم المجمعة كرموز LP بما يتناسب مع مساهمتك في السيولة ككسر من المجموع الكلي. هذا يعني أنه إذا قدم LP 10٪ من الأصول ، فسوف يكسبون 10٪ من رسوم التداول الناتجة عن المجمع. يمكن حرق رموز LP التي تمثل مركز السيولة الخاص بك في أي وقت لإزالة السيولة من المجمع.
الابتكار الرئيسي لـ MMA على نموذج دفتر الطلبات هو ذلك يمكن لأي شخص توفير السيولة وكسب حصة من رسوم التداول ، مما يقلل من الحواجز التي تحول دون المشاركة. في نموذج دفتر الطلبات المركزي ، عادةً ما يتم حجز دور LP لمجموعة مختارة من الأفراد أو الشركات ذات الملاءة المالية العالية. مع ظهور MMA ، تفتح هذه الميزة لجمهور أكبر بكثير.
من وجهة نظر المتداول ، الميزة هي ذلك يمكنك الحصول على السيولة على الفور عند التفاعل مع مجموعة ، ولا داعي لانتظار أمر مطابق. إذا أراد المتداول شراء رمز مميز أو بيعه ، فيمكنه الذهاب إلى المجمع ، وتحديد الأصل والمبلغ الذي يريد تداوله. العقد الذكي إذن سيوفر سعر صرف يعتمد على منحنى الربط، والتي يتم حسابها وفقًا لاحتياطيات رمزيْن مختلفين في المجموعة.
كمثال ، ضع في اعتبارك مجمع ETH-USDC مع الاحتياطيات التالية: ETH = 1 و USDC = 500. باتباع نموذج Uniswap v000 ، فإن سعر AMM يساوي نسبة الاحتياطي (10 USDC). بمجرد أن يشتري التاجر 000 ETH مقابل 2 دولارًا أمريكيًا بالدولار الأمريكي ، تزيل AMM 150 ETH من المجموعة وتضيف هذه الرموز المميزة إلى محفظة التاجر. يضيف AMM أيضًا 1 دولارًا أمريكيًا للتاجر إلى المسبح. بناءً على معلمة الرسوم ، التي يتم تعيينها وحسابها بواسطة العقد الذكي ، سيتم تحصيل نسبة مئوية من معاملتك من التاجر.
بعد تنفيذ الصفقة ، سيكون هناك أقل بقليل من ETH في المجمع والمزيد قليلاً من USDC. نظرًا لأن منحنى الربط يحدد بطريقة حسابية سعر ETH كنسبة لمبالغ الأصول ، ينخفض سعر ETH إلى حوالي 147 دولارًا أمريكيًا. إذا كان المتداول قد باع ETH مقابل USDC ، فإن النسبة كانت ستتحرك في الاتجاه المعاكس وتسبب في زيادة سعر ETH.
بالنسبة لأحجام التجارة الأكبر ، الفرق بين السعر الفوري والسعر المحقق (المعروف أيضًا باسم الانزلاق) يزداد مع زيادة عدد الرموز المميزة المتداولة بالنسبة لحجم التجمع. لذلك ، تجبر AMM أولئك الذين يدخلون معاملات أكبر على دفع سعر أعلى مقارنة بالمعاملات الأصغر. لذلك ، يجب تعيين تفاوت معين للانزلاق حتى يتم تنفيذ الأوامر.
عندما تحدث معاملة تؤدي إلى انحراف السعر الذي تحدده المجموعة بشكل كبير عن القيمة السوقية الأوسع ، يمكن للمراجعين التدخل وإعادة ضبط مبالغ مجمعة للاستفادة من فرق السعر في سوق النقد العربي وأماكن التداول الأخرى.
على سبيل المثال ، إذا تسببت عملية بيع كبيرة لـ ETH في انخفاض السعر من 150 دولارًا أمريكيًا إلى 135 دولارًا أمريكيًا ، لكن متوسط السوق ظل قريبًا من 150 دولارًا أمريكيًا ، فيمكن للمراجعين شراء ETH من AMM والمضي قدمًا في بيعه في أماكن تداول أخرى. . نظرًا لأن المراجعين يشترون المزيد من ETH من خلال AMM ويتم سحب المزيد من ETH من مجمع السيولة ، سوف يتقارب السعر في النهاية مع سعر السوق 150 دولار أمريكي.
كما رأينا من قبل ، أي تبادل يغير تكوين أصول المجمع ويتم تحديث سعر الصرف تلقائيًا ، مما يؤدي إلى تغيير قيمة المجموعة بأكملها. نظرًا لتقلب سعر الأصل ، تتقلب أيضًا قيمة المجمع ، مما يعني أن قيمة حصة مجمع LP تتقلب أيضًا. من الناحية المثالية ، يريد LP إزالة السيولة في أقرب وقت ممكن من السعر الذي دخلوا عنده المركز ، حيث قد يتكبدون خسارة عند سحب الأصول من المجمع بعد تغيير السعر ، والمعروف باسم خسارة غير دائمة. ومع ذلك ، قد يتم تعويض الخسارة غير الدائمة من خلال الرسوم والمكافأة الرمزية التي حصل عليها LP.
MMA في العمل
في هذا القسم ، سوف ندرس ثلاثة نماذج شائعة لـ AMM لإبراز الأساليب المختلفة: Uniswap, منحنى y موازن.
Uniswap
هناك اختلافات مختلفة من MMA مع تصاميم منحنى مختلفة الاتحاد.
ينظم نموذج صانع سوق المنتجات الثابتة السعر عن طريق الحفاظ على ثبات المنتج الحسابي لكميات أصلين. على سبيل المثال ، يُعرف الإصداران 1 و 2 من Uniswap باسم CPMMs ، حيث يتم الاحتفاظ بمضاعفات مبلغ اثنين من الرموز المميزة المختلفة ثابتة وفقًا للصيغة التالية:
[تمييز] س * ص = ك [/ تسليط الضوء]حيث x هو مقدار رمز واحد (مثل ETH) ، و y هو مقدار رمز آخر (مثل USDC) ، و k ثابت.
في الإصدار 2 ، يفترض العقد الذكي للمجموعة أن احتياطيات الأصول لها نفس القيمة. لذلك يجب على LP توفير ETH و USDC بنسبة 50:50 إلى المجموعة للحفاظ على k ثابتًا.
في الإصدار 3 ، يعد ملف يمكن تركيز توفير السيولة في جزء واحد من المنحنى من السندات ، والحد من الانزلاق وتحسين كفاءة رأس المال. توفر LPs في v2 السيولة عبر النطاق السعري الكامل لمنحنى السندات ، مما يعني عدم استهلاك الكثير من السيولة. مع السيولة المركزة ، يمكن لمزودي السيولة اختيار نطاق يوفرون فيه السيولة ويمكنهم تعديل مراكزهم بناءً على ظروف السوق.
لذلك، Uniswap v3 يتحرك بعيدًا عن نموذج المنتج الثابت، بدمج هذا النموذج مع صانع سوق ذو حاصل جمع ثابت. لا يتم تنفيذ العمليات على طول منحنى المستوى الفردي الذي تحدده المعادلة x * y = k ، كما في الإصدارات السابقة. يمكن أن تكون السيولة متقطعة ، مما يعني أنه يمكن استنزاف كل مركز LP من مجمع واحد ، وهو ما لا يمكن أن يحدث مع v1 / v2.
منحنى
المنحنى مثال على الهجين ميزة MMA، والذي يجمع بين المنتج الثابت ونماذج المجموع الثابت لتوفير صانع سوق آلي يكون أكثر كفاءة لتداولات العملات المستقرة.
تجمع سيولة منحنى v1 يتكون من أصلين أو أكثر لهما نفس العلاقة، مثل USDC و DAI و WBTC و renBTC أو stETH و ETH. شهدت العملات المستقرة زيادة هائلة في التبني ، وأصبح Curve هو DEX بأعلى قيمة إجمالية مقفلة ، مما يسهل الصفقات المستقرة برسوم منخفضة للغاية وانزلاق.
عندما تصبح الأصول في التجمع غير متوازنة ، يتخذ منحنى الربط شكل منحنى إنتاج ثابت (على غرار Uniswap v1 / v2). ومع ذلك ، عندما يتم تقديم الأصول بحيث يكون سعر الصرف قريبًا بدرجة كافية من التكافؤ ، يتحول منحنى السند نحو نموذج المجموع الثابت:
تتمثل فائدة نهج المجموع الثابت في أنه يزيل الانزلاق الموجود في نماذج المنتجات الثابتة. يتم توضيح النموذج الهجين المستخدم بواسطة Curve من خلال "ثابت الاسطبلاتفي الشكل التالي:
في Curve v2 ، فإن ملف يتم تحديث مقياس السعر باستمرار وفقًا لوراكل مخطط الأسعار الداخلي لتمثيل سعر السوق بشكل أفضل والتأكد من بقاء التجارة قريبة من نقطة التعادل. يمكن ربط ميزة صانع السوق بأي سعر ، وهو ما يناسب جميع الرموز بدلاً من العملات المستقرة أو الأصول التي يتم تداولها معًا.
موازن
بروتوكول الموازن يسمح لكل تجمع أن يكون لديه أكثر من أصلين ويتم توفيره بأي نسبة. يتم تعيين وزن لكل تجمع أصول في إنشاء المجمع حيث يكون مجموع الأوزان مساويًا لـ 1 ، حيث لا تتغير الأوزان مع توفير السيولة أو إزالتها ، ولكنها تمثل بدلاً من ذلك قيمة المجمع ككسر من قيمة المجموعة.
يعمم Balancer مفهوم المنتج الثابت الذي يطبقه Uniswap على الوسط الهندسي ، مما يؤدي إلى ظهور ما يسمى صانع السوق المتوسط الثابت. يضيف هذا النموذج أيضًا لاعبًا آخر في MMA بالإضافة إلى LPs والتجار ، المعروفين باسم وحدات التحكم ، المكلفين بإدارة مجموعة.
[تمييز] x ^ (0,2،0,3) + y ^ (0,5،XNUMX) + z ^ (XNUMX،XNUMX) = k [/ المميزة]مع التجمعات الذكية Balancer التي تستخدم صيغة متوسط ثابت (مثل تلك الموضحة أعلاه) ، يمكننا إنشاء مجمعات سيولة تصل إلى ثمانية رموز مميزة، مما يسمح بمزيد من التخصيص.
لذلك ، فإن صناديق الموازن مثل صناديق المؤشرات التي تبني محفظة من الأصول ذات الأوزان الثابتة. يقارن الرسم البياني أدناه المنحنى المستخدم بواسطة Balancer مع أصلين (أحدهما مرجح بنسبة 25٪ والآخر بنسبة 75٪) مقارنة بمنحنى Uniswap v2.
على سبيل المثال ، يمكننا تحديد أي وزن للتجمع الصاعد أو الهابط. يمكن إنشاء مجموعة صعودية لـ ETH-USDC بتحديد وزن 90٪ لـ ETH و 10٪ لـ USDC. بدلاً من ذلك ، يمكن إطلاق تجمع هبوطي عن طريق القيام بالعكس.
تطبيقات AMM DeFi الأخرى
تعد DEXs حالة استخدام واحدة فقط للبروتوكولات التي تستخدم خوارزمية AMM ، والتي تشكل أيضًا الأساس للتطبيقات الأخرى في DeFi.
ومن الأمثلة البارزة تجمعات إقلاع السيولة (LBP) من الموازن. يتم استخدام LBPs للإصدارات الرمزية العادلة ، كونها بروتوكول دائم أول مشروع في افعل ذلك باستخدام الرمز المميز $ PERP. على عكس MMA التي اكتشفناها حتى الآن ، يمكن تغيير معلمات التجمع. يتم إعداد مجموعة من رمزين مميزين مع الرمز المميز للمشروع ، مثل PERP ، والرمز المميز ، مثل USDC.
يحدد مبدئيًا الأوزان لصالح رمز المشروع ، ثم يتغير تدريجياً لصالح رمز الضمان في نهاية البيع. يمكن معايرة مبيعات الرمز المميز بحيث ينخفض السعر إلى الحد الأدنى المطلوب. بهذه الطريقة ، يتم استخدام AMM للعمل بشكل مشابه للمزاد ، حيث يدفع المشترون الأوائل سعرًا أعلى ، وبمرور الوقت ، سينخفض سعر الرمز المميز للمشروع حتى اكتمال التخصيص.
يمكننا العثور على أمثلة جيدة لتطبيقات MMA في DeFi خارج DEX على قروض آلية، بمشاريع مثل التمويل الافتراضي y بروتوكول العائد. يعمل كلا المشروعين على تسهيل إقراض وإقراض الأصول المشفرة بسعر ثابت وثابت مع منحنى ربط مجموع الطاقة الثابت.
صُممت AMMs في هذه الحالات لتداول الرموز المميزة ERC-20 المشابهة لسندات الكوبون الصفرية التي يمكن استردادها للأصل الأساسي في تاريخ مستقبلي معين. يقوم منحنى مجموع القدرة الثابت بتضمين وقت انتهاء الصلاحية في السعر ، مما يسمح للمستخدمين بالتداول بناءً على أسعار الفائدة بدلاً من السعر.
MMAs هي أحد الابتكارات المحددة للخروج من مساحة DeFi وأدى إلى إنشاء مجموعة متنوعة من التطبيقات اللامركزية ، بما في ذلك DEXs والإقراض الآلي. لا تزال الأبحاث حول الأشكال المختلفة والمحسّنة مستمرة (مثل TWAMM) لتوسيع مساحة التصميم وظهور ملف جيل جديد من البروتوكولات التي تم إنشاؤها باستخدام AMM.
